連塑中期振蕩筑底
來源：考試吧發布時間：2011-11-16
上周，連塑出現報復性反彈，拉漲勢頭強勁也顯示出前期空頭獲利了結心態已較前兩輪跌勢急迫許多，市場持續下跌的空間相對有限，短期反彈行情延續的可能性很大。而中期來看，由于年底信貸緊縮和供求矛盾預期加劇等因素，塑料(9455,55.00,0.59%)仍難以擺脫弱勢，而且期價底部仍需要有效確認，因此連塑未來更偏向于呈現低位寬幅振蕩的筑底行情。
需求低迷為原油上行隱患
10月初以來，國際油價出現一波持續反彈的行情。但鑒于當前全球經濟增速放緩對原油需求增長的抑制，后期油價反彈的持續性仍有待考驗。目前，美國煉油廠開工率由7月的90%下降至近期的84%，以及OPEC船運量持續走低等因素，都表現出當前美國下游油品需求的低迷。
然而，就在原油需求增速回落的同時，原油供應卻保持著穩步上升。雖然近期美元連續走跌，以及原油基金凈多頭持倉量增加，成為油價反彈的主要推動力，但是短期的反彈行情不會改變油價的中長期走勢，在突破90美元后，原油能否繼續順利上漲還有待觀察，不排除重返跌勢的可能。
行業環境令乙烯承壓
與原油的強勢不同，石腦油與乙烯近期走勢比較疲軟。近期，亞洲石腦油裂解價差降至220美元/噸，乙烯裂解價差持穩至130美元/噸，利潤微薄。可見，連塑等下游化工品的弱勢格局已經在一定程度上傳導至產業鏈上游的石腦油和乙烯。
此外，二三季度相對集中的檢修已告一段落，后期也沒有出現占比較大的裝置檢修。隨著裝置的陸續復工，未來供應將逐步恢復到年初88萬噸/月的水平。但下游需求，由于國內資金供應壓力增大和逐步浮現的融資問題，使中小企業對PE的需求短期難有改觀，整體供需面處于劣勢。由于當前乙烯利潤倒掛情況加劇，即便是在裝置開工率有所下降的情況下，價格仍在穩中走跌，現貨市場空頭氛圍依舊偏濃，乙烯價格的下滑在成本上減緩了對于連塑的支撐。
與此同時，8月份以后，國內乙烯進口貨源開始增多。在當前歐美等發達國家紛紛陷入債務危機的情況下，中國市場很可能成為中東烯烴產品最主要的銷售市場。因此，中東地區的廉價貨源沖擊，及國內市場產能多元化的擴張，都會使國內乙烯供應壓力不斷增加。
供需矛盾逐步加劇
根據以往的趨勢來看，后期產量和進口量存在繼續增加的可能。但是從下游膜料的需求端來看，9—10月應該是秋季農膜集中備貨的時期，但在今年的這段時間連塑整體走低，這也引發下游企業不敢貿然囤貨，基本上以按需采購為主。從農膜產銷量的季度累計值來看，雖然三季度以來農膜產銷出現小幅攀升走勢，但同比去年的行情，產銷率依然相對低迷，更準確地反映出市場的需求不容樂觀。
因此，原料供應的持續增加，下游消費的難以起色，就造成中間貿易商庫存壓力越積越大。一般情況下轉口貿易在PE進口中占到22%—26%，但在歐美消費低迷、東南亞發生罕見水災的背景下，PE轉口將趨于減少更多地將轉化為國內庫存，加大現貨供應壓力，而在年底冬季農膜消費來臨前，膜料行情又正進入下行通道，PE去庫存化進程也將更趨緩慢。
連塑維持弱勢振蕩
總體而言，四季度供過于求的局面還將持續。而近一周來的反彈走勢能否延續，要看市場信心的恢復程度，能否持續跟進。但面對弱勢的產業面和宏觀面的諸多不確定，連塑要徹底走出弱勢還需要更多的推動力。目前塑料1201在歷史成交密集區內運行，期價縮量減倉上行，正挑戰8月初以來的下降通道上沿線區域。截至上周五連塑已經反彈到本輪跌幅的0.618處附近，得到確認后，則有望繼續上沖9950和10400的阻力，但是大級別反轉條件尚不完全具備。操作上，適度把握階段性反彈行情，持多但不建議追多，多單逐步獲利減倉。中長期，我們仍維持連塑弱勢振蕩為主的觀點。
